資質(zhì)企業(yè)收購價

一、資質(zhì)企業(yè)收購價的影響因素

資質(zhì)企業(yè)收購價受到多種因素的影響：

• 企業(yè)財務(wù)狀況方面

  • 負(fù)債情況：出讓方的負(fù)債情況對收購價影響顯著。如果出讓方存在較多負(fù)債，收購方在承擔(dān)資質(zhì)費用的同時，還需支付出讓方債務(wù)，這會使收購價提升。例如在建筑行業(yè)中，房建資質(zhì)轉(zhuǎn)讓時，若出讓企業(yè)背負(fù)債務(wù)，收購企業(yè)的成本就會增加 。

  • 辦理批文或資質(zhì)的成本：各類公司（如建筑公司、物業(yè)管理公司等）轉(zhuǎn)讓定價時，辦理批文或資質(zhì)的成本是重要參考。如果獲取資質(zhì)的成本較高，在轉(zhuǎn)讓時企業(yè)往往會期望在收購價中得到體現(xiàn)，從而提高收購價 。

• 政策因素方面

  • 地區(qū)政策：不同地區(qū)政策不同。當(dāng)?shù)卣邔绲貐^(qū)轉(zhuǎn)讓有限制時，會影響收購價。比如原資質(zhì)企業(yè)所在地政策，涉及稅收和經(jīng)濟因素，可能限制異地轉(zhuǎn)讓，收購方為達(dá)成交易可能需要付出更多成本，進(jìn)而影響收購價。有些地區(qū)鼓勵外資進(jìn)入開展收購交易，會提供優(yōu)惠政策和扶持措施，降低收購價；而有些地區(qū)采取嚴(yán)格審查制度并設(shè)置限制，會增加收購價 。

  • 行業(yè)監(jiān)管政策：各行業(yè)從標(biāo)準(zhǔn)化、利于監(jiān)管等角度出發(fā)，通過行業(yè)主管機構(gòu)進(jìn)行資質(zhì)評審，對業(yè)內(nèi)公司進(jìn)行等級劃分及業(yè)務(wù)門檻限制。資質(zhì)要求高的企業(yè)，其注冊資產(chǎn)、人員、工程業(yè)績和設(shè)備等方面的條件要求也相對較高，在資質(zhì)分立出去時價格往往會定得高；反之則較低 。

二、資質(zhì)企業(yè)收購價的評估方法

• 基于企業(yè)價值評估的方法

  • 成本法：成本法是評估企業(yè)價值的常用方法之一。它是在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)和負(fù)債的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)價值的方法。在資質(zhì)企業(yè)收購中，通過計算企業(yè)的有形資產(chǎn)（如固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等）和無形資產(chǎn)（如品牌、專利、資質(zhì)等）的成本，減去負(fù)債得到企業(yè)價值，從而為收購價提供參考。例如，在評估一家建筑資質(zhì)企業(yè)時，要考慮其辦公場所、施工設(shè)備等固定資產(chǎn)的成本，以及資質(zhì)獲取過程中的投入成本等。不過這種方法可能忽略企業(yè)的未來盈利能力等因素 。

  • 收益法：收益法主要關(guān)注企業(yè)未來的收益能力。通過預(yù)測企業(yè)未來的凈收益，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前來確定企業(yè)價值。對于資質(zhì)企業(yè)來說，如果預(yù)計該企業(yè)憑借資質(zhì)在未來能夠獲得穩(wěn)定且可觀的收益，那么采用收益法評估出的價值可能較高，進(jìn)而影響收購價。例如，一家擁有特殊醫(yī)藥資質(zhì)的企業(yè)，如果其在新藥研發(fā)和生產(chǎn)方面有很大的市場潛力，未來收益可觀，用收益法評估時價值就會較高 。

• 考慮資質(zhì)特殊性的評估

  • 資質(zhì)的時效性：一般為3 - 5年左右，部分特殊行業(yè)資質(zhì)需要一年一審。在收購時，資質(zhì)剩余的有效時間是重要考量因素。如果資質(zhì)即將到期，收購方可能需要投入更多資金用于資質(zhì)的更新和維護(hù)，這會影響收購價。例如建筑資質(zhì)有效期大多為5年，若剩余有效期較短，收購企業(yè)可能會壓低收購價，或者要求出讓方在價格上給予一定優(yōu)惠以彌補即將面臨的資質(zhì)更新成本 。

  • 資質(zhì)的合法性與有效性：確保資質(zhì)取得的合法有效性至關(guān)重要。收購企業(yè)要重點關(guān)注是否存在可能導(dǎo)致資質(zhì)被撤銷、降級或吊銷的情形。如果資質(zhì)存在風(fēng)險，其價值會大打折扣，收購價也會相應(yīng)降低。例如，若某建筑企業(yè)存在違規(guī)行為，其建筑資質(zhì)面臨被吊銷風(fēng)險，那么在收購時，收購方會因為這種風(fēng)險而降低對該企業(yè)的出價 。

三、不同行業(yè)資質(zhì)企業(yè)收購價的差異

• 建筑行業(yè)

  • 建筑資質(zhì)等級差異：建筑行業(yè)資質(zhì)等級分明，不同等級的資質(zhì)對企業(yè)的要求和所能承接的項目范圍不同。高等級建筑資質(zhì)（如特級、一級資質(zhì)）的企業(yè)，由于其能夠承接大型、復(fù)雜的工程項目，收購價往往較高。例如，擁有特級建筑資質(zhì)的企業(yè)，可能在技術(shù)人員數(shù)量、工程業(yè)績等方面有很高的要求，具備這樣資質(zhì)的企業(yè)在市場上相對稀缺，收購方為獲取其資質(zhì)以參與大型項目投標(biāo)，愿意支付較高的價格。而低等級資質(zhì)（如三級資質(zhì)）的企業(yè)，所能承接的項目規(guī)模和范圍有限，收購價相對較低 。

  • 建筑資質(zhì)類型差異：不同類型的建筑資質(zhì)，如房建資質(zhì)、市政工程資質(zhì)、橋梁工程資質(zhì)等，其收購價也存在差異。一些熱門且市場需求大的資質(zhì)類型，如房建資質(zhì)，由于建筑市場中住宅和商業(yè)建筑項目眾多，相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)收購價會比較高。而一些專業(yè)性較強、市場需求相對較小的資質(zhì)類型，如特種工程資質(zhì)（如爆破工程資質(zhì)），雖然其專業(yè)性要求高，但由于項目數(shù)量有限，收購價可能會受到一定限制。

• 醫(yī)藥行業(yè)

  • 研發(fā)與生產(chǎn)資質(zhì)差異：在醫(yī)藥行業(yè)，擁有藥品研發(fā)資質(zhì)和藥品生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)收購價有很大不同。具有藥品研發(fā)資質(zhì)的企業(yè)，如果在新藥研發(fā)方面有獨特的技術(shù)和團(tuán)隊，其未來可能通過研發(fā)成果獲得巨大的收益，收購價會很高。例如，一些專注于生物制藥研發(fā)的小型企業(yè)，雖然規(guī)模不大，但因其掌握前沿的研發(fā)技術(shù)，可能被大型藥企高價收購。而藥品生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，其收購價更多取決于生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量管理體系等因素。如果企業(yè)擁有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和嚴(yán)格的質(zhì)量管理體系，能夠保證藥品的高質(zhì)量生產(chǎn)，其收購價也會相應(yīng)提高。

  • 醫(yī)藥資質(zhì)的稀缺性：某些特殊的醫(yī)藥資質(zhì)，如生產(chǎn)特定類別的藥品（如抗癌藥物、罕見病藥物）的資質(zhì)，由于其稀缺性和市場需求的迫切性，擁有這類資質(zhì)的企業(yè)收購價會顯著高于普通醫(yī)藥資質(zhì)企業(yè)。因為這些特殊資質(zhì)意味著企業(yè)在特定醫(yī)藥領(lǐng)域具有壟斷性或優(yōu)勢地位，收購方可以通過收購進(jìn)入這些高利潤、高需求的細(xì)分市場。

四、資質(zhì)企業(yè)收購價的市場趨勢

• 行業(yè)整合趨勢下的價格變化

  • 橫向整合推動價格調(diào)整：在很多行業(yè)中，規(guī)模較小或盈利能力較弱的企業(yè)考慮以合理價格出讓給業(yè)內(nèi)龍頭或更有實力的企業(yè)，這種行業(yè)內(nèi)橫向整合趨勢影響著資質(zhì)企業(yè)收購價。例如在2024年，中國的一些行業(yè)內(nèi)，小型企業(yè)為了在競爭中生存或獲得更好的發(fā)展機會，愿意以相對較低的價格出售給大型企業(yè)，大型企業(yè)則通過收購獲取更多的市場份額、資 資質(zhì)。這使得資質(zhì)企業(yè)的收購價在一定程度上受到市場供需關(guān)系的影響，在橫向整合較為活躍的行業(yè)中，收購價可能會呈現(xiàn)出一定的下降趨勢或者更加趨于理性化 。

  • 跨行業(yè)整合帶來新的價格影響因素：隨著市場的發(fā)展，跨行業(yè)整合也逐漸增多。當(dāng)不同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行整合時，資質(zhì)企業(yè)的收購價會受到更多復(fù)雜因素的影響。例如，一家科技企業(yè)收購一家擁有特定資質(zhì)的傳統(tǒng)制造企業(yè)，除了考慮制造企業(yè)的資質(zhì)價值外，還會考慮如何將科技元素與傳統(tǒng)制造相結(jié)合，創(chuàng)造新的價值。這種跨行業(yè)整合可能會因為新的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展?jié)摿?，使得被收購的資質(zhì)企業(yè)價格出現(xiàn)波動，可能高于或低于傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的收購價格，取決于整合后的協(xié)同效應(yīng)和市場預(yù)期。

• 宏觀經(jīng)濟環(huán)境對價格的影響

  • 經(jīng)濟下行期的價格壓力：在經(jīng)濟下行趨勢延續(xù)的形勢下，國內(nèi)諸多潛力較大的企業(yè)估值將更為理性化。對于資質(zhì)企業(yè)來說，收購價也會受到影響。經(jīng)濟下行時，企業(yè)面臨資金壓力，收購方在收購資質(zhì)企業(yè)時會更加謹(jǐn)慎，對價格的敏感度更高。出讓方為了促成交易，可能會降低價格期望。例如，在房地產(chǎn)行業(yè)下行期間，建筑資質(zhì)企業(yè)的收購價可能會因為房地產(chǎn)企業(yè)減少項目開發(fā)、建筑市場需求萎縮而降低。

  • 經(jīng)濟復(fù)蘇期的價格回升潛力：當(dāng)宏觀經(jīng)濟開始復(fù)蘇時，企業(yè)的經(jīng)營狀況和市場信心逐漸恢復(fù)。資質(zhì)企業(yè)的收購價可能會隨著市場的活躍而有所回升。例如，隨著科技行業(yè)的快速發(fā)展，在經(jīng)濟復(fù)蘇期，擁有相關(guān)新興技術(shù)資質(zhì)（如人工智能、大數(shù)據(jù)等相關(guān)資質(zhì)）的企業(yè)可能會因為市場對這些技術(shù)的需求增加，其收購價有較大的回升潛力。

五、成功的資質(zhì)企業(yè)收購案例及價格分析

• 萬達(dá)集團(tuán)收購美國傳奇影業(yè)公司

  • 案例概況：2016年1月，萬達(dá)集團(tuán)宣布以不超過35億美元現(xiàn)金（折合人民幣230億元）與美國傳奇影業(yè)公司合并。萬達(dá)集團(tuán)是中國大型的綜合性企業(yè)集團(tuán)，在商業(yè)地產(chǎn)、文化產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域有廣泛布局。傳奇影業(yè)是美國著名的電影制作公司，擁有豐富的電影制作經(jīng)驗、知名的電影品牌和眾多的電影版權(quán)等無形資產(chǎn)。

  • 價格分析：萬達(dá)集團(tuán)此次收購價格的確定有多方面因素。從傳奇影業(yè)的資質(zhì)和價值來看，其在好萊塢電影制作行業(yè)的地位和品牌影響力是重要價值所在。它擁有制作大型商業(yè)電影的資質(zhì)和能力，包括先進(jìn)的電影制作技術(shù)、優(yōu)秀的創(chuàng)作團(tuán)隊以及廣泛的全球發(fā)行渠道。這些因素使得萬達(dá)集團(tuán)認(rèn)為其具有較高的價值，愿意支付高額的收購價。萬達(dá)集團(tuán)當(dāng)時積極拓展文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，希望通過收購傳奇影業(yè)進(jìn)入全球電影制作的高端市場，獲取其電影制作資質(zhì)背后的全球資 市場份額，從而提升自身在文化產(chǎn)業(yè)的競爭力，這也是促使萬達(dá)集團(tuán)接受這一收購價格的重要原因 。

• 高瓴投資收購飛利浦家電業(yè)務(wù)

  • 案例概況：2021年3月，高瓴投資以合計44億歐元（340億元人民幣）購得飛利浦旗下家電業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。飛利浦是一家具有悠久歷史的國際知名企業(yè)，在家電領(lǐng)域擁有先進(jìn)的技術(shù)、廣泛的品牌認(rèn)知度和龐大的全球市場份額。高瓴投資作為一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資的機構(gòu)，看到了飛利浦家電業(yè)務(wù)的潛力。

  • 價格分析：對于這一收購價格，飛利浦家電業(yè)務(wù)的資質(zhì)和品牌價值是關(guān)鍵因素。飛利浦家電業(yè)務(wù)擁有多項國際認(rèn)證的資質(zhì)，代表著其產(chǎn)品在質(zhì)量、安全、環(huán)保等方面的高標(biāo)準(zhǔn)。這些資質(zhì)加上其廣泛的品牌影響力，使得其在全球家電市場具有很強的競爭力。高瓴投資收購的目的是獲取飛利浦家電業(yè)務(wù)的這些優(yōu)質(zhì)資質(zhì)和品牌資產(chǎn)，通過整合資源，進(jìn)一步拓展在中國和全球的家電市場。從市場戰(zhàn)略角度看，高瓴投資認(rèn)為飛利浦家電業(yè)務(wù)的資質(zhì)和品牌價值能夠為其帶來長期的投資回報，因此愿意支付較高的收購價格 。